• BOB真人-2022年工程机械展望:国内关注结构性机会,海外持续高增长

  • 发布时间: 2022-03-10 21:58:27 来源:欧普科技
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  • 节选自《2022年机械行业投资策略报告:短期寻求 ,中长期顺应双碳背景》作者:吕娟/彭元立 高端制造吕娟团队 来源:中信建投机械吕娟团队回顾年内挖机销量:国内前高后低,海外持续放量2021年10月挖机行业销量为18964台,同比下滑30.61%。其中,国内销量为12608台,同比下滑47.23%;出口销量为6356台,同比增长84.82%我们预计2021年全年挖机销量约为32万台左右,同比下滑2%左右。其中,国内销量约为25.2万台左右,同比下滑14%左右;出口销量6.7万台左右,同比增长92%左右。回顾年内国内挖机销量,明显呈现出前高后低的特点,我们复盘如下:自2020年下半年开始,在后疫情经济刺激政策下,基建和房地产一路走高。社会工程量迅速增加,与存量工程机械之间的缺口加大,拉动工程机械新增销量一路向上,直至2021年3月,挖机单月销量达到7.9万台,同比增长59.96%。随后,一系列房地产调控政策,抑制了房地产工程量。2021年3月5日,全国两会《政府工作报告》指出,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。3月26日,银保监、住建部、央行联合印发《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》,全面收紧经营贷监管,强化贷前、贷中贷后、银行内部、中介机构等多领域管理,严防经营用途贷款违规流入房地产领域。6月10日,银保监会主席郭树清发言警告 押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价 。受到材料涨价和资金面紧缺的影响,基建工程量也下降。一方面,2021年5月,螺纹钢价格上涨至6345元/吨,涨幅达到46%。伴随着原材料价格的上涨,施工企业成本过高,部分项目开始受到延迟或者抑制。另一方面,专项债下放不及预期,基建工程资金面偏紧。2021年1-5月地方政府专项债共发行5840亿元,同比下降72.9%。另外,2021年我国雨季较多,尤其在河南等区域,影响了项目的正常开工。而且国内反复的疫情也对部分工程项目造成了影响。在房地产和基建工程量同步向下的趋势下,工程机械国内销量出现负增长。自2021年5月起,国内挖机新增销量开始下滑。而市场寄予希望的专项债释放,一方面释放节奏频频低于预期,另一方面资金传导到工程端也需要一定时间,因此基建端也并未有明显的改善。2021年下半年,国内工程机械市场并未看到明显的回暖和翘尾效应。回顾年内挖机出口销量,呈现一路向上的特点,我们复盘如下:海外疫情推进挖机出口加速。自2020年7月,国内疫情得到控制,企业生产经营稳定、产能有保证,而海外企业生产受制,因此挖机出口增速一路向上。2021年5月,挖机出口增速达到166.28%,创造增速高点。随后,挖机出口销量又从5000台攀升至6000台,仍维持增长之态。挖机出口高增长的主要原因是:一方面海外竞争对手产能受限,给了国产品牌切入的机会;另一方面,国产品牌多年来的渠道布局以及产品竞争力的提升,推动了其出口增长具备可持续性。展望2022年:寻找结构性机会,偏基建、重出口、关注企业长期竞争力①重视基建逆周期调节带来的相关机会首先,2021年整体释放的地方政府专项债规模较高,但是主要集中于下半年释放,未明显拉动年内基建工程。我们认为,随着专项债资金传递到工程端,2022年基建有望迎来一波复苏。其次,在节能、环保压力下,经济下行压力加大,2022年或进一步加强逆周期经济调节政策,利好基建发展。从工程机械销量来看,2021年上半年基数较高,2022年上半年数据大概率负增长,但是在基建的拉动下,下半年或有望迎来同比的拐点。②重视工程机械出口市场2021年将是海外工程机械新一轮复苏起点。以美国为例,其国内工程机械需求增速和GDP增速走势基本同步。1982年以来,美国经历了四轮GDP周期:1982-1991年、1991-2001年、2001-2009年、2009-2020年,前三轮分别持续了9年、10年、8年、11年。2021年美国GDP将确定性复苏,美国工程机械需求将同步于GDP增长,且增速弹性更大,开启上行周期。除了美国之外,其他经济体在后疫情时代经济复苏的背景下,对工程机械的需求也将回升。所以我们预计2022年海外工程机械仍处于上行周期,需求旺盛。③关注企业长期竞争力的提升国内工程机械龙头转型升级,竞争力显著增强。据全球工程机械50强峰会组委会2021年最新发布榜单,徐工、三一、中联在全球工程机械企业中已分别位列三、四、五名,其产品质量已与国外巨头无异,产品性比价和服务优势明显。此外,国内龙头企业正通过电动化、数字化、智能化等方面变革进一步增强竞争力,凭借日益完善的海外渠道布局突破全球市场,未来问鼎全球可期。投资建议与风险提示工程机械龙头各有特色,估值性价比优势明显。①三一重工国际化进展领先,其海外业务占比高,且仍处于高速增长,或有望对冲国内需求的下滑,推动公司整体业绩增长。②徐工机械混改进展顺利,重点关注机制变革以及降本增效带来的盈利能力提升,其内部挖潜潜力较大,或有望通过自身 对抗行业 。③中联重科多元化业务进展突出,其高空作业平台、挖机、农业机械、智慧农业、新材料均为公司提供成长点,公司长期成长空间大。④恒立液压非挖以及海外业务亮眼,助力公司铸就稳定增长曲线,不惧周期波动。⑤浙江鼎力美国双反初裁结果落地,2022年出口可能超预期。建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力。风险提示:行业竞争加剧,专项债下放不及预期,海外市场拓展低于预期。
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